Опубликовано 19.08.2023 15:53

Даю вам честное благородное слово! ч.4

Приветствую. 

Выкладываю часть 4.  Итого их будет 7. Думаю, до конца той недели все окажется на ресурсе. 

Маржа - маржей (именно так и правильно – маржей, а не маржой), но может быть с итоговой/чистой прибылью дела обстоят не лучшим образом? Там же на пути к чистой прибыли в отчете бухгалтерской формы №2 еще проценты банкам встречаются, а ставки у нас грабительские, отрезвляющие при принятии решений о привлечении и инвестировании. Оборачиваемость у производства традиционно низкая, она такая и на Западе, что является головной болью финансовых директоров. При низкой оборачиваемости активов (извините кому сложно сейчас будет и минимум еще строк 10-15 далее) и большой доли заемного капитала текущие российские ставки по кредитам в 10-14% легко могут «съесть» большую часть тех самых оставшихся 10-15% (к выручке) валовой прибыли. Так внизу и ноль недолго получить, несмотря на господдержку. Это серьезный вопрос, требующий всестороннего рассмотрения. Он не просто так находится в фокусе общественного внимания профессиональных участников рынка, надо полагать.

Оборачиваемость у иностранных корпораций действительно не очень высокая – на то оно и производство. Оборудование дорогое, видов техники много, платят за нее не всегда вовремя, производство – дефицитное, а с учетом Ковида и оперцикл удлинился.  Оборачиваемость стала проблемой – долго все и с трудностями. У ведущих корпораций и единица то не всегда выходит в последние годы. Они вообще хотели бы 2 иметь,  для этого даже придумали системы типа just-in-time и прочее, но пока выходит так, как выходит.

А у российских заводов вот так дела с оборачиваемостью:

То есть тоже не важно (ниже отдельно скажу, в том числе почему). Оборачиваемость ведь это что по сути своей? Сколько раз ресурс, переходя из формы в форму в итоге таки производится и продается, то есть сколько раз с него снимается маржа. Очень грубо с финансовых позиций — это означает, что деньги превращаются постепенно в товар, а потом обратно в деньги, зависая иногда в разного рода долгах и авансах, на протяжении целого года, а может и больше. Соответственно, если кредит взят под 12% годовых и он 12-16 месяцев «обслуживает» операционный цикл, то и процентов по нему придется отдать 12-16, в теории. И, если кредитов много (скажем 2/3 от валюты баланса), то они заберут чуть ли не весь остаток валовой прибыли. Это проблема – можно остаться без прибыли по итогам года, а значит и внутреннего источника инвестиций тоже не будет, а занимать, чтобы инвестировать, с такой экономикой глупо.

Много ли заводов пользуются кредитами? Посмотрим на это с позиции уплаченных процентов, потому как на входе и выходе из года самих кредитов могло и не быть – брали, да отдали внутри периода.

Кредиты берут, как видим. До половины участников, бывает, обходятся без них (я бы дорогие кредиты тоже не брал). Но другая половина, и даже больше, к кредитам прибегают, то есть угроза экономике существует. Исходя из беспокоящей темы стоимости заемных средств, особо внимательно надо посмотреть на их абсорбцию, аналогично операционным затратам. Сколько же процентов от валовой прибыли заплатили в качестве процентов по кредитам:

Неожиданный результат. Какое-то время платили более или менее заметно, а потом вдруг исчезло влияние. Может быть, валовая прибыль выросла в 10 раз, а доля процентных платежей, соответственно, в 10 раз упала? Оно вроде как да, но это за 10 лет, а не в 2017 или 2016 году.

Где же процентные платежи? Выходит, варианта два: или кредиты почти бесплатные (об этом я знать не могу – коммерческая тайна, но это противоречит начальным тезисам – не врали же нам отраслевые спикеры?), или кредитов нет. Кредиты у нас таки платные. Может просто не берут их? То есть, по-хорошему, нужны они, но брать их страшно-дорого? Посмотрим на динамику сумм привлеченных кредитов (сложим и короткие, и длинные).

Выходит, что не только не берут, а еще гасят как можно быстрее, судя по динамике. И даже если бы они сохранялись на прежнем уровне, то и бизнес то с 2013 года вырос в 5 раз по продажам и в 10 раз по валовой прибыли. Оно уже в 10 раз менее страшно. Крупные компании (кроме ПТЗ) кредитами уже ряд лет, можно сказать, не пользуются. Выплачивали в какой-то момент и не брали больше (или много не брали).

То есть, особо нет кредитов в отрасли и бегут от них, кроме как нельзя отказаться от строительства завода – вот РСМ взял на строительство завода 4 млрд, откуда и прирост в конце графика небольшой.  Кредит, надо думать, целевой и по ставке - льготный. У дилеров, например, почти 50 млрд. рублей кредитов на конец 2022 года и вряд ли по каким-то льготным ставкам. Берут зачем-то.

У корпораций иностранных, например, разного рода (а там много форм этого удовольствия) кредиты и заимствования доходят до половины валюты баланса (у нас - едва несколько процентов и то не у всех). Люди там финансово подкованные и знают, что есть показатель такой – финансовый рычаг. Это отношение кредитов к собственному капиталу (или наоборот, как кому удобно). И должен он быть примерно 2:1. Казалось бы зачем? А ответ простой очень: если компания зарабатывает, имеет неплохую рентабельность, то вовлечение чужих денег, даже под процент, позволяет зарабатывать не только на своем капитале, но и на чужом. Да, поменьше- маржей придется делиться с банками в части процентов,- но тем не менее. Капиталисты вообще народ ушлый – свое не упустит. Почему же тогда, логично было бы спросить, надо брать не 3:1 или 100:1. Тут тоже все просто. Ответ из разряда шаблонов: кто-то когда-то посчитал, что 2:1 это хороший баланс, здоровый. То есть и свои ресурсы вроде есть и от жадности на чужие не стыдно. В меру должно быть, устойчиво.  Так и повелось. Пишут в книжках 2:1 - того и достаточно, чтобы знать как правильно. Вот и корпорации около 25-30% своего капитала к балансу имеют и до половины баланса – заемного, то есть все сходится – 2:1, хороший баланс. Мы пыль в глаза хорошими балансами не пускаем, а живем по чести: нет кредитов - нечего и показывать их.

Рычаг этот у нас уже 1:10 и более в пользу своего капитала. Больше не меньше, как известно. Дебри финансового менеджмента – это не про нас.

У нас ответ про кредиты иной и попроще – не нужны нам кредиты, нужды в них нет. Ни финансовой, ни практической, и зарабатывать мы на чужих деньгах через операционный цикл не хотим. Денег у нас и своих хватает. Под деньгами в балансе будем понимать остатки на счетах и разного рода финансовые (короткие) инструменты, депозиты например.  Конечно, подушка ликвидности должна быть у любого предприятия – мало ли какие времена, а затраты и исполнение обязательств надо обеспечивать. 

В западной практике мгновенная ликвидность, как показатель, очень важен. Там у них банкротство – это неспособность платить по долгам. Своевременно и в полном объеме. Хорошим тоном считается в принципе по долгам платить как положено. Поэтому за этим следят. Как только у финансового директора возникает проблема обеспечить на протяжении длительного периода своевременную оплату обязательств – это повод заявляться на некую санацию (не банкротство пока еще), где появляется защита от исков кредиторов, а предприятие всем объясняет, что проблемы не от того, что своего имущества нет, а просто денежный поток припаздывает. Вот придет и все получат положенное. В РФ банкротство – это другое. Это когда свое имущество закончилось (собственный капитал в данном случае), и начинает проедаться уже чужое. То есть чистые активы собственника становятся отрицательными. Поэтому и за долгами у нас можно посматривать одним глазом, не всегда оно и страшно - вовремя не отдать кому-то. Так вот запас ликвидности должен быть у бизнеса. Хорошо бы на 1,5-2 месяца вперед относительно обычного уровня затрат, можно и 3 (то есть 25% от операционных годовых затрат), но тогда финансовый директор, который держит деньги в деньгах, а не зарабатывает на этом – неуч. Если денег так много, то их надо инвестировать, пусть они работают – приносят доход. Там у них можно купить казначейские облигации под 0,00001% годовых и показывать всем, что компания правила игры знает – инвестирует избыток. А финансовый директор имеет не только профильное образование, но и практикующий профессионал. А можно еще депозит открыть на месяц-два, тоже зачет, хотя облигации раз - и продал, а депозит раньше забрать – без процентов можно остаться, поэтому лучше уж облигации. Так профессиональнее.


Комментарии (0)